Divisas, metales y energía: cuándo se mueven y qué los mueve.

El mercado de divisas es una red de bancos y plataformas conectados de forma electrónica que se va pasando la actividad entre centros financieros conforme amanece en cada zona horaria: Sídney, Tokio, Londres y Nueva York, y vuelve a empezar. Opera de manera continua entre semana, con una pausa entre el cierre del viernes en Nueva York y la apertura del domingo en Sídney; el traslape entre Londres y Nueva York concentra la mayor actividad del día.

Para quien opera desde Ciudad de México hay un detalle que conviene tener presente: desde octubre de 2022, el centro del país mantiene todo el año un huso horario fijo, sin cambio de horario, mientras Estados Unidos sigue adelantando y atrasando su reloj dos veces al año. Por eso la diferencia entre Ciudad de México y Nueva York no es fija: una hora en el horario de invierno de Estados Unidos (aproximadamente de noviembre a marzo) y dos horas en su horario de verano (aproximadamente de marzo a noviembre). Londres y Sídney cambian de horario en fechas distintas entre sí y respecto a Estados Unidos, así que unas semanas al año los horarios habituales se corren una hora adicional en algún tramo del día.

Cada tres años se coordina, entre bancos centrales de todo el mundo, la encuesta más amplia sobre el tamaño del mercado de divisas. Según los resultados preliminares de la ronda de 2025, la operación diaria promedio llegó a 9.6 billones de dólares en abril de 2025, 28% más que en 2022. La mayor parte no son operaciones al contado, que es lo que más se parece a un CFD —los swaps de divisas, usados por bancos para financiarse entre sí, sumaron 4 billones diarios y el contado 3 billones—; además, las participaciones por divisa suman 200%, no 100%, porque cada operación involucra dos monedas: el dólar apareció en 89% de las operaciones, el euro en 28.9%, el yen en 16.8% y la libra en 10.2%.

Esa coordinación no desglosó la participación específica del peso mexicano ni del real brasileño, así que no hay una cifra de ranking para dar aquí. Lo que sí describió, en una revisión de septiembre de 2024, es su comportamiento en momentos de tensión: llamó al peso y al real monedas de inversión populares entre quienes hacen carry trade, que sufrieron depreciaciones en los episodios de reducción de riesgo de julio y agosto de 2024. Esa es la base para considerar al peso una referencia líquida entre las monedas emergentes: no por ser la más operada, sino por ser la que más se usa como representante del apetito por riesgo en América Latina.

Conviene distinguir tres familias de pares. Los mayores siempre tienen al dólar frente a otra divisa muy operada (euro, yen, libra, franco suizo, dólar canadiense o australiano) y concentran la mayor parte del volumen descrito arriba. Los cruces combinan dos divisas mayores sin el dólar de por medio (por ejemplo, euro-yen) y suelen tener una diferencia algo más amplia entre precio de compra y de venta. Los emergentes (el dólar frente al peso mexicano, el real, el peso argentino, el peso colombiano, el peso chileno o el sol peruano) tienen menos participantes dando precio, más dependencia de las condiciones de cada país y brechas de apertura más frecuentes, con esa diferencia ampliándose alrededor de anuncios de bancos centrales o datos del país en cuestión.

El peso funciona, para muchos participantes globales, como una manera líquida de tomar posición sobre el ánimo hacia los mercados emergentes, en buena medida porque México mantiene una tasa de referencia más alta que la de Estados Unidos. A la fecha de esta guía (1 de octubre de 2026), la tasa objetivo de Banxico se ubicaba en 6.50%, sin cambios en sus tres decisiones más recientes, con las siguientes programadas para el 5 de noviembre y el 17 de diciembre. Banxico publica cada año el calendario de sus decisiones (el de 2026 considera ocho) y se reserva la facultad de actuar en otra fecha ante eventos extraordinarios, así que conviene revisar el calendario vigente. La Reserva Federal, por su parte, llevó su rango objetivo a 3.75%-4.00% el 17 de septiembre de 2026. La diferencia, de cerca de 2.5 puntos, es bastante menor que la de más de 5 puntos que llegó a existir entre 2022 y 2024, cuando Banxico estaba en 11.25% y la Reserva Federal en 5.25%-5.50%.

Esa diferencia de tasas es, en esencia, lo que hace atractivo un carry trade: tomar prestado en la divisa de tasa baja para colocarlo en la de tasa alta, buscando quedarse con la diferencia mientras el tipo de cambio no se mueva en contra. En teoría, esa diferencia ya debería quedar reflejada en el precio a plazo de la moneda, de modo que no debería existir una ganancia sistemática por hacer el carry; en la práctica no se cumple con exactitud, y Brunnermeier, Nagel y Pedersen documentaron en 2008 que el carry trade tiene riesgo de colapso: los movimientos cambiarios entre la divisa de tasa alta y la de tasa baja están sesgados hacia caídas abruptas y poco frecuentes, porque cuando baja el apetito por riesgo muchos participantes deshacen esas posiciones a la vez. La diferencia de tasas se cobra en pagos pequeños y frecuentes; el riesgo cambiario se materializa de golpe.

• 2008-2009: el dólar llegó a costar hasta 15.56 pesos en marzo de 2009, el nivel más débil del peso en plena crisis financiera global.
• Desde 2016: el peso pasó a operar, de forma general, en un rango de 17 a 21 pesos por dólar durante varios años.
• Marzo de 2020: el dólar llegó a costar alrededor de 25 pesos, un mínimo histórico del peso, en la caída generalizada de activos de riesgo al inicio de la pandemia.
• Abril de 2024: el dólar bajó a 16.31 pesos, su nivel más bajo en casi nueve años, en un contexto de inversión por relocalización de cadenas de producción y una política monetaria restrictiva.
• Junio de 2024 (elección): tras los resultados del 2 de junio, que dieron a la coalición gobernante mayoría calificada en el Congreso, el peso cayó cerca de 4% en los primeros reportes, llegó a 18.50 pesos el 11 de junio (desde menos de 17 el 2 de junio) y acumuló cerca de 10% de caída hacia el final de esa semana. Aun así, se mantuvo muy por arriba del mínimo de más de 25 pesos de marzo de 2020.
• Finales de julio y principios de agosto de 2024 (desarme global de carry trade): tras decisiones del Banco de Japón y de la Reserva Federal más restrictivas de lo esperado, y un dato de empleo débil en Estados Unidos, un índice bancario japonés sufrió su peor caída en un día en 40 años; las posiciones de carry trade se deshicieron de golpe, apreciando al yen (la divisa de financiamiento), mientras el peso y el real brasileño sufrieron episodios de depreciación.

• USD/BRL (real): Brasil mantiene una tasa de referencia (Selic) mucho más alta que la de Estados Unidos —13.75% al 16 de septiembre de 2026, frente a 3.75%-4.00% de la Reserva Federal—, por lo que el real se cita, junto con el peso mexicano, como moneda de carry trade. Tocó un mínimo histórico de 5.90 el 13 de mayo de 2020 y su nivel más débil de la historia, 6.74, el 26 de diciembre de 2024.
• USD/ARS (peso argentino): desde 2011, Argentina impuso controles para comprar dólares, lo que originó una cotización paralela extraoficial, con una brecha frente a la oficial que llegó a 89% en diciembre de 2022 y bajó a cerca de 4% hacia abril de 2025. En diciembre de 2023 el tipo de cambio oficial se devaluó 54% de un día para otro, y desde el 14 de abril de 2025 flota dentro de una banda. Cuando un país mantiene varios tipos de cambio legales a la vez, a qué referencia está ligado un CFD depende de las condiciones de su cuenta, que están por escrito en su contrato.
• USD/COP (peso colombiano): el petróleo es la principal exportación de Colombia, más del 45% del total, por lo que el peso colombiano tiende a debilitarse cuando cae el precio del petróleo y a fortalecerse cuando sube.
• USD/CLP (peso chileno): Chile es uno de los mayores productores de cobre del mundo y su peso se mueve de forma notable con ese metal. En 2014, una caída del cobre lo volvió una de las monedas con peor desempeño del mundo; tras el estallido social de octubre de 2019 se depreció cerca de 15%, llegando a 828 por dólar; en marzo de 2020 tocó un mínimo histórico de 868.6; entre julio y septiembre de 2022 el dólar superó por primera vez los 1,000 (más de 1,050 en el momento más débil), con la mayor intervención registrada del Banco Central de Chile.
• USD/PEN (sol peruano): administrado por el Banco Central de Reserva del Perú, se describe como la moneda más estable de Sudamérica; desde que sustituyó al inti en 1991 se ha mantenido en un rango acotado, de 2.2 a 4.13 por dólar. Eso no garantiza que ese comportamiento se mantenga hacia adelante.

• Empleo de Estados Unidos: lo publica la oficina de estadísticas laborales de Estados Unidos, normalmente el primer viernes de cada mes, a las 8:30 de la mañana hora de Nueva York (6:30 en Ciudad de México en verano estadounidense, 7:30 en invierno). El calendario de 2026 incluye el 6 de noviembre y el 4 de diciembre.
• Índice de precios al consumidor de Estados Unidos: mismo horario de publicación, con un calendario mensual propio —por ejemplo, el 14 de octubre y el 10 de noviembre de 2026.
• Decisiones de Banxico: sin cambios en junio, agosto y septiembre de 2026, con las siguientes programadas para noviembre y diciembre; cada una trae un repunte de movimiento en el peso mientras el mercado conoce el comunicado que acompaña a la tasa.
• Decisiones de la Reserva Federal: la más reciente, el 17 de septiembre de 2026, llevó el rango objetivo a 3.75%-4.00%; mueven al dólar frente a los pares mayores y emergentes por su efecto sobre el costo de financiarse en dólares a nivel mundial.

Un pip es la unidad convencional más pequeña en que se expresa el movimiento de un tipo de cambio: una unidad en el cuarto decimal (0.0001) en casi todos los pares, y en el segundo decimal (0.01) en los pares con yen japonés, por la convención de cotizarlos a dos decimales.

Al mantener abierta una posición de un día para otro, normalmente se aplica un ajuste llamado swap, que refleja la diferencia entre las tasas de referencia de ambas divisas del par. Las condiciones exactas de ese ajuste dependen de las condiciones de su cuenta, que están por escrito en su contrato, así que ninguna cifra concreta puede generalizarse aquí. Lo que sí es generalizable es la mecánica: en una posición a favor de la divisa de tasa más alta (el peso o el real frente al dólar, dado el diferencial descrito arriba), el swap tiende a ser un ingreso; en la posición contraria, tiende a ser un costo. Lo mismo aplica, en sentido opuesto, en pares donde la divisa de financiamiento —el yen, con tasas bajas durante años— se usa para tomar posición en una divisa de tasa más alta.

En el oro, los factores citados con más frecuencia son: la tasa real de interés (la nominal menos la inflación esperada), con una relación inversa documentada entre el precio del oro y la tasa real del bono del Tesoro a 10 años, porque el oro no paga interés y se vuelve más atractivo cuando baja ese costo de oportunidad; la fortaleza del dólar —en octubre de 2025, en un contexto de dólar débil, el oro superó por primera vez los 4,000 dólares por onza—; las compras de bancos centrales, que en conjunto llegaron a mantener cerca del 19% de todo el oro disponible sobre la superficie del planeta hacia 2004; y la demanda como activo refugio en episodios de tensión, como el máximo de casi dos meses que alcanzó en junio de 2025 por las tensiones entre Israel e Irán. El oro se opera casi las 24 horas entre semana; su precio de referencia más citado se fija dos veces al día mediante una subasta en Londres, a las 10:30 y a las 15:00 hora de Londres.

La plata comparte varios de esos factores, pero una parte mucho mayor de su demanda es industrial: según estimaciones de la industria para 2025, el uso eléctrico y electrónico representó 25% de la demanda, el industrial y fotográfico 19%, las barras físicas 18%, el fotovoltaico 15%, las monedas y medallas 14% y la joyería y platería 6%; la demanda total cayó 2%, a 1,130 millones de onzas troy. Se mueve porcentualmente más que el oro: un estudio académico de 1981 encontró una correlación de 0.83 entre ambos —alta, no perfecta—, y su mercado más chico la hace más sensible a flujos de compra o venta concentrados. En 1979-1980, la llamada "jueves de plata", llegó a 50 dólares por onza y se desplomó a 10.80 en marzo de 1980; el 28 de abril de 2011 llegó a 49.51 dólares; el 29 de enero de 2026 la plata al contado llegó a 121.60 dólares por onza y, al día siguiente, perdió más de una cuarta parte de su valor, por ventas técnicas y órdenes de corte de pérdidas tras el repunte. En la plataforma, esta exposición se sigue con GLD (oro) y SLV (plata).

El platino y el paladio comparten con el oro y la plata la clasificación de metales preciosos, pero se operan con menos participantes y dependen, en mucha mayor medida, de la industria automotriz. La producción mundial de platino fue de 170,000 kilogramos en 2024, con Sudáfrica aportando 71% del total; buena parte se destina a convertidores catalíticos y a joyería. Su precio y el del oro se influyen entre sí: en crecimiento económico sostenido el platino puede costar más que el oro, y cuando el oro sube mucho, parte de la demanda de joyería se traslada al platino.

La producción mundial de paladio fue de 210,000 kilogramos en 2022, liderada por Rusia, con una sola empresa aportando cerca de 39% del total mundial; más de la mitad de la oferta conjunta de platino y paladio se destina a convertidores catalíticos, sobre todo para motores de gasolina. Ha tenido ciclos muy marcados: subió a 1,340 dólares por onza en enero de 2001 por temores sobre la oferta rusa, superó 900 dólares en septiembre de 2014 tras la anexión de Crimea, llegó a 2,024.64 dólares el 6 de enero de 2020 y a un máximo de 2,981.40 dólares el 3 de mayo de 2021, y desde ahí cayó más de dos terceras partes.

Hay dos referencias distintas. El WTI es un petróleo ligero y de bajo azufre que se entrega físicamente en Cushing, Oklahoma; el Brent se extrae de yacimientos del Mar del Norte y se usa como referencia para cerca de 80% del comercio mundial de petróleo. Antes de 2011 el WTI solía cotizar por arriba del Brent; desde el auge del petróleo de esquisto en Estados Unidos durante la década de 2010, suele cotizar por debajo.

Lo que mueve el precio: las decisiones de la OPEP y la OPEP+, el grupo ampliado con Rusia y otros países aliados —se reúnen al menos dos veces al año en Viena; en general, los recortes de producción tienden a subir el precio y los aumentos a bajarlo, como con el recorte profundo acordado con Rusia en diciembre de 2019—; el reporte semanal de inventarios que publica la agencia de información energética del gobierno de Estados Unidos, normalmente los miércoles (el resumen después de las 10:30 de la mañana hora de Nueva York —8:30 en Ciudad de México en verano estadounidense, 9:30 en invierno—); y la geopolítica, que mueve el precio con fuerza por el riesgo percibido sobre la oferta futura, no solo la actual.

El 20 de abril de 2020, el futuro de WTI para entrega en mayo cerró en -37.63 dólares por barril, la primera vez en la historia de este mercado con un contrato en terreno negativo; de forma intradía llegó a -40.32 dólares. La causa fue una combinación: la demanda se había desplomado por la pandemia mientras la producción seguía cerca de lo normal, y el contrato vencía al día siguiente, obligando a quien lo tuviera a aceptar entrega física en Cushing, cuya capacidad estaba cerca de 76% ocupada; algunos tenedores llegaron a pagar a la contraparte con tal de deshacerse de la obligación de recibir el petróleo. Si un instrumento referenciado al precio al contado puede llegar a cotizar en negativo depende de las condiciones de su cuenta, que están por escrito en su contrato.

El petróleo se opera mediante futuros con vencimiento, así que un instrumento que replique el precio al contado de forma continua tiene que ir reemplazando el contrato próximo a vencer por el siguiente. En contango, el contrato de vencimiento lejano cuesta más que el contado (refleja el costo de almacenar y financiar hasta la entrega); en backwardation, el contrato próximo cuesta más, lo que suele asociarse con escasez inmediata. Renovar contratos de manera recurrente en un mercado en contango genera un costo de rolado, porque se compra sistemáticamente más caro de lo que luego se recupera al vencimiento; entre 2005 y 2008, ese contango fue tan pronunciado que algunos participantes almacenaron petróleo físico en buques-tanque mientras vendían futuros a futuro. La misma mecánica se aplica al gas natural, con una estacionalidad propia —calefacción en invierno, generación eléctrica en verano— que lo hace especialmente volátil; en la plataforma, esta familia se sigue con USO (petróleo) y UNG (gas natural).